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上风价格或企稳 聚酯原料将底部回升

2020-05-16 11:04:11 和讯期货  银河期货

一、行情回顾及未来展望

图片1:境内PTA期货实力合约日K线图

资料来源:文华财经

图片2:境内MEG期货主力合约日K线图

资料来源:文华财经

陪同着国际油价的二次探底,4元月国内聚酯原料期价出现明显的冲高回落走势,PTA实力2009保证跌穿3每天的低点后迅速反弹,而MEG实力2009保证未能击穿前期的低点,卖出价整体走势强于PTA。在过去的4元月,国际石油巨幅波动,期间WTI的5月合约一度出现负油价,供应严重过剩及库容吃紧的双重打压下,单价承压连续大幅下行,布伦特6月合约一度跌至16欧元/桶附近,油价的动荡直接影响着聚酯原料的走势。不过,在中下旬金价止跌企稳的带动下,PTA及MEG实力合约亦走出了一丹麦小幅反弹的行情。

其次下游需求端来看,在国内清明假期前,冷水性买盘的大气介入促使终端产销率飙升,进而促使聚酯成品库存自历史性的高位回落,库存压力明显缓解。不过,在上述投机性买盘消失后,终端消费未能肯定起色,节前回落的冷藏并未把终端企业消费掉,事在人为囤积的概率较大,库存只是转移掉而不能消化掉。此外,聚酯企业之通货膨胀率逐步升级,在短纤企业劳动生产率飙升的带动下,总体聚酯企业库存有所提升,但长丝及瓶片企业之通货膨胀率基本维持安定。4元月,境内聚酯企业之生产利润自前期高点逐步降低,脚下长丝中仅DTY还能赚钱,POY及FDY处于盈亏平衡线附近。其次东南亚等国之灾情发展状况看来,阶段性山上已过,复工复产的意料较强,这或许会对后期纺织服装的需要起到推动作用。

就PTA且不说,在过去的一季度,境内PTA的社会库存累积近180万吨,绝对库存量达到历史高位。更为重要的是,上月国内PTA的现货加工费明显高于3元月,在上游跌幅大于下游的情况下,PTA与PX之间的逆差不断壮大,月内加工费基本上在600-800元/吨之间,在产能继续扩张之情况下,上述加工费处于偏高水平,这也直接导致PTA生产企业之主动高涨,月内开工负荷最高攀升至92%,进一步强化了国内PTA社会库存的积累。此外,上风PX与石脑油之间的逆差从中期的近300欧元/吨知乎下滑至最低近240欧元/吨,以后反弹至270欧元/吨附近,两岸价差总体处于相对合理水平。鉴于期货持续升水于现货,进而导致生产企业将PTA发行到期货盘面上,交易所注册仓单量快速攀升,前景交割压力明显。

其次MEG环节来看,上月国内华东港口地区的MEG库存累积速度有所放缓,月内最高攀升至125万吨之后回落至117万吨,这第一是受到港口卸货缓慢及一些合约罐容提前清库的影响,但港口高库存或将持续。其次生产利润的矿化度来看,鉴于资金月石脑油明显处于优势,进而导致石脑油制MEG的盈利持续维持高位,高高的一度超过100欧元/吨,最低时利润也驶近50欧元/吨。然而,在煤炭价格跌幅远小于原油的情况下,上月煤制MEG集团公司亏损严重,绝大多数都亏到了现金流,据此导致煤制企业之通货膨胀率大幅下降至35%附近,这也在稳定水平上缓和了国内供应的压力。

综上所述而言,咱觉得,在PTA及MEG绝对价格处于历史低位附近的时光,陪同着国际油价的止跌企稳以及未来东南亚复工进程的拓展,聚酯原料价格底部回升之概率较大,借鉴上,提议使用偏多的思绪应对。

二、影响因素分析

(一)聚酯开工率逐步升级,产品库存高位回落

在国内清明假期前,冷水性买盘的大气介入促使终端产销率飙升,进而促使聚酯成品库存自历史性的高位回落,库存压力明显缓解。

图片3:境内聚酯短纤和长丝库存的可消耗天数 单位:天涯

资料来源:CCF 银河期货研究所

聚酯企业之通货膨胀率逐步升级,在短纤企业劳动生产率飙升的带动下,总体聚酯企业库存有所提升,但长丝及瓶片企业之通货膨胀率基本维持安定。

图片4:境内聚酯企业周度平均开工负荷

资料来源:CCF 银河期货研究所

4元月,境内聚酯企业之生产利润自前期高点逐步降低,脚下长丝中仅DTY还能赚钱,POY及FDY处于盈亏平衡线附近。

图片5:境内聚酯企业之生产利润 单位:元/吨

资料来源:CCF 银河期货研究所

(二)PTA价格创出历史新低,但加工费依旧偏高

上月PTA现货价格不断走低,最低一度跌穿3000元/吨的整数关口,创出了历史新低,上风原油等原料价格之狂跌导致PTA价格重心不断下移。

图片6:境内PTA现货价格 单位:元/吨

资料来源:CCF Wind 银河期货研究所

在过去的一季度,境内PTA的社会库存累积近180万吨,绝对库存量达到历史高位。

图片7:境内PTA社会库存及库存消费比 单位:万吨

资料来源:CCF Wind 银河期货研究所

上月国内PTA的抢手货加工费明显高于3元月,在上游跌幅大于下游的情况下,PTA与PX之间的逆差不断壮大,月内加工费基本上在600-800元/吨之间。

图片8:境内PTA的抢手货加工费 单位:元/吨

资料来源:CCF Wind 银河期货研究所

在产能继续扩张之情况下,上述加工费处于偏高水平,这也直接导致PTA生产企业之主动高涨,月内开工负荷最高攀升至92%,进一步强化了国内PTA社会库存的积累。

图片9:境内PTA集团公司周度平均开工负荷

资料来源:CCF 银河期货研究所

此外,上风PX与石脑油之间的逆差从中期的近300欧元/吨知乎下滑至最低近240欧元/吨,以后反弹至270欧元/吨附近,两岸价差总体处于相对合理水平。

图片10:中美洲地段PX与石脑油的逆差 单位:欧元/吨

资料来源:CCF Wind 银河期货研究所

鉴于期货持续升水于现货,进而导致生产企业将PTA发行到期货盘面上,交易所注册仓单量快速攀升,前景交割压力明显。

图片11:南京商品交易所PTA登记仓单及有效预报量 单位:张

资料来源:Wind 银河期货研究所

(三)海口库存高位回落,石脑油制盈利而煤制亏损严重

上月国内华东港口地区的MEG库存累积速度有所放缓,月内最高攀升至125万吨之后回落至117万吨,这第一是受到港口卸货缓慢及一些合约罐容提前清库的影响,但港口高库存或将持续。

图片12:华北地段港口MEG库存 单位:万吨

资料来源:CCF 银河期货研究所

其次生产利润的矿化度来看,鉴于资金月石脑油明显处于优势,进而导致石脑油制MEG的盈利持续维持高位,高高的一度超过100欧元/吨,最低时利润也驶近50欧元/吨。然而,在煤炭价格跌幅远小于原油的情况下,上月煤制MEG集团公司亏损严重。

图片13:石脑油制和外采乙烯制MEG的现金流 单位:欧元/吨

资料来源:CCF Wind 银河期货研究所

图片14:煤制、内盘外采乙烯及MTO制MEG的现金流 单位:欧元/吨

资料来源:CCF Wind 银河期货研究所

就效率而言,鉴于煤制MEG集团公司大部分都亏到了现金流,据此导致开工率大幅下降至35%附近,这也在稳定水平上缓和了国内供应的压力。

图片15:境内煤制MEG和MEG总开工负荷 单位:万吨

资料来源:CCF 银河期货研究所

(义务编辑:赵鹏 )
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